中证所国泰海通证券：维持新秀丽“增持”评级美股双重上市细则披露

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　　国泰海通证券发布研报称，维持新秀丽（01910）“增持”评级。该行预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿美元，同比分别-22.3%/+12.2%/+11.6%，给予2026年15XPE，以1美元=7.8港币换算，对应目标价24.09港元。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　公司披露美股双重上市细则

　　公司拟以美国预托股份（ADS）形式推进美股双重上市，发行授权有效期将持续至2026年6月4日举行的股东周年大会结束为止。新发股份价格将较最后收市价折让不超过15%，同时不得较股份基准价折让20%或以上。发行筹集款项主要用作营运及资本开支、偿还现有负债、回购本公司普通股，以及为可能进行的收购提供资金。

　　寻求美股双重上市旨在提升全球交易流动性

　　赴美双重上市将使美国及全球投资者更容易接触其股份，并通过提供初始交易流动性为股东长期创造价值。本次拟增发最高限额约1.38亿股，占剔除库存股后已发行股份总数的9.97%。公司计划在双重上市完成后，紧接着注销持有的全部约7930.11万股库存股，在扣减注销库存股后，测算对新增股本后实际净摊薄影响约4.0%。

　　近期公司CFO和TUMI总裁任命落地

　　在财务管理层面，ThomasR．

　　Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集团财务总监，其此前在毕马威担任交易咨询与策略业务部合伙人。在品牌管理层面，Luciano Severo

　　Rodembusch先生将于2026年4月1日或前后出任TUMI品牌总裁，其曾任Pandora北美地区总裁及Tiffany &

　　Co．高级副总裁，判断其凭借在奢侈消费品牌所积累的丰富管理经验，能有效带领TUMI作为全球功能性奢侈品牌实现持续发展。

　　预计25Q4业绩表现延续Q3改善趋势

　　25Q3公司所有品牌和地区增速环比Q2改善，Tumi在所有地区实现正增长，虽然25Q4基数走高，该行判断改善趋势延续，预计25Q4汇率中性口径下，收入同比持平以上，其中印度高单以上增长，中国正增长，北美在高基数下，降幅相较Q3继续收窄。该行判断2026年箱包有望迎来更新周期，亚太市场和北美市场持续改善有望对26年利润率带来正面影响，双重上市细则明确将有利估值修复。

　　风险提示

　　零售环境恶化，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化。