盛康优配华金策略：节后春季行情进行中聚焦科技成长和部分周期行业

　　投资要点

　　复盘历史，元旦后A股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、海外股市走势等因素影响。（1）2010年以来的16年中有11次上证综指在节前10个交易日内上涨（下跌），节后10个交易日内也上涨（下跌）。（2）节后A股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、港股走势等因素影响。一是政策和外部事件是核心影响因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A股短期可能上涨，如2013/1/1美国通过解决“财政悬崖”议案、2019年初中美贸易摩擦缓和等；其次，若政策偏紧或外部事件偏负面则节后A股短期表现可能偏弱，如2010年初欧债危机、2014年初IPO重启、2016年初熔断新规实施等。二是流动性也是影响节后A股短期走势的重要因素。三是假期期间港股的表现对A股节后走势也有较大的影响。

　　当前来看，今年元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强。（1）节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。一是节后短期积极的政策可能进一步出台落实：首先，2026年设备更新和以旧换新政策实施细则落地；其次，年初地方两会可能密集召开；最后，年初各地刺激消费的政策可能进一步出台和落实。二是节后短期外部风险可能有限：首先，1月美联储大概率降息；其次，年初中美关系维持平稳，俄乌等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。（2）节后短期流动性可能进一步宽松。一是节后宏观流动性可能进一步宽松：首先，1月美联储降息是大概率；其次，元旦后国内央行可能进一步降息降准。二是节后短期股市资金可能加速流入。（3）元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A股表现有一定提振作用。（4）节后短期经济和盈利仍在弱修复。一是节后经济依然处于弱修复。二是节后企业盈利也可能继续修复：首先，11月工业企业利润继续回落，盈利修复仍偏弱；其次，节后部分科技和周期行业可能公布年报预告，盈利可能继续回升。

　　节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。（1）复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。一是复盘历史，节前领涨行业在节后出现切换主要受情绪偏高、大盘出现调整等驱动。二是复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。（2）今年来看，元旦后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是节后科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，节后科技产业趋势和政策支持可能持续向上；其次，节后周期产业趋势和政策支持也可能持续向上。二是节前领涨的有色金属、石油石化、基础化工等周期行业情绪中性偏低；节前领涨的国防军工、机械设备等科技成长行业情绪偏高，成交额占比历史分位数分别为99.9%、97.7%。

　　行业配置：节后建议继续逢低配置科技、部分周期和消费等行业。（1）当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低。（2）节后建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用、卫星互联网）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

正文内容

　　一、节后春季行情进行中

（一）影响节后A股走势的因素是政策和外部事件、流动性等

　　元旦后短期市场表现和节前多呈现一致性特征，受政策和外部事件、流动性、港股表现等因素影响。（1）2010年以来的16年中上证综指节后10个交易日内上涨8次，且节后短期市场表现和节前较为一致，有11次T-10个交易日内上证上涨（下跌），节后T+10内上证也上涨（下跌）。（2）节后短期市场表现受政策和外部事件、流动性、港股表现等因素影响。一是政策和外部事件是影响节后市场走势的核心：首先，政策和外部事件偏积极下节后短期市场可能走强，如2012年元旦假期期间中央明确实行稳健的货币政策，2013/1/1美国国会参议院通过的解决“财政悬崖”议案，2019年初中美贸易摩擦缓和，2021/1/7美国国会正式确认拜登当选总统，2023/1/5披露的信贷数据迎来开门红等；反之，政策收紧或外部事件偏负面则可能压制节后市场表现，如2010年初欧债危机蔓延，2014/1/17纽威股份上市标志IPO重启，2016年初熔断新规实施，2024年初雪球、融资风险上升，2025年初“新国九条”实施等。二是流动性也是影响节后市场表现的核心因素之一：首先，流动性宽松下市场表现较强，如2018/1/25普惠金融定向降准全面实施，2019/1/4央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点等；其次，流动性收紧则可能导致节后市场走弱，如2011/1/14央行决定从1/20起升准0.5个百分点，2022年初十年期美债收益率快速拉升等。三是假期期间海外市场表现对A股节后表现也可能有一定影响，历史经验上来看，元旦假期期间（1/1-1/3）港股恒生指数的涨跌幅和节后10个交易日内上证的涨跌幅相关系数约为0.5（除去1/1-1/3期间港股同样休市的年份数据扰动）。

（二）今年元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强

比照历史复盘经验，今年来看：

　　节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。（1）节后短期积极的政策可能进一步出台落实。一是两新政策仍在加速落地，近期发改委和财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提出在优化支持范围、优化补贴标准、优化实施机制等方面进行优化，并且2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达，“两新”政策实施细则落地，尤其是对部分消费电子、汽车等的补贴政策提升了政策积极的预期。二是年初地方两会可能密集召开，更多的省级“十五五”规划可能落地实施。三是年初消费旺季来临，各地刺激消费的政策可能进一步出台和落实，如2026年元旦期间，沪东新村街道在浦东文峰广场举办“骏马献瑞沪东迎新”元旦迎新市集，南京市围绕商场商圈、餐饮美食、线上平台等方面，打造全域促消费活动矩阵，统筹组织元旦假期各类消费促进活动110余场等。（2）节后短期外部风险可能有限。一是当前CME预测来看，1月美联储大概率降息，届时全球市场风险偏好可能上升。二是年初中美关系有望维持平稳，俄乌等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。

　　节后短期流动性可能进一步宽松。（1）节后宏观流动性可能进一步宽松。一是海外方面：首先，当前美国制造业PMI低于荣枯线，经济预期仍偏弱，此外根据披露的12月FOMC纪要显示，近期劳动力市场下行风险自年中以来有所增加，适度放松政策有助于降低就业市场进一步走弱的可能性，1月美联储降息仍是大概率，CME预测美联储降息概率可能超过85%；其次，降息预期下美元指数可能继续低位震荡，人民币汇率可能持续震荡偏强，海外对国内流动性宽松的掣肘可能较小。二是国内方面，近期央行公开市场操作多为回收流动性，2025年12月回收流动性超过8000亿元，央行2025年12月回收流动性超过8000亿元，但保增长需求下元旦后央行可能进一步降息降准。（2）节后短期股市资金可能加速流入。一是历史经验上，2015年以来的11年中，元旦假期结束后10个交易日内外资净流入8次，融资净流入4次。其次，今年来看，元旦后美联储可能降息使得外资流入A股可能上升，同时资金结算完成下国内机构资金和融资等资金在年初流入A股均可能上升。

　　元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A股表现有一定提振作用。一是如前所述，假期期间港股的表现对A股节后走势也有较大的影响，2010年以来元旦假期期间港股恒生指数的涨跌幅和节后10个交易日内上证的涨跌幅相关系数约为0.5（除去1/1-1/3期间港股同样休市的年份数据扰动）。二是当前来看，1月2日港股表现较强，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数分别上涨2.8%、4.0%、2.9%，节后A股短期也可能偏强。

　　节后短期经济和盈利仍在弱修复。（1）节后经济依然处于弱修复。一是元旦假期期间出行消费数据偏好：出行来看，首先，滴滴租车元旦预订单同比大增243%，超70%用户提前取车出发，40%为本地租车订单，60%为异地旅游租车，其次，铁路元旦假期运输自2025年12月31日启动，至2026年1月4日结束，为期5天，全国铁路预计发送旅客7780万人次，其中1月1日为客流最高峰，居民出行意愿较强；消费来看，美团数据显示，最近一周平台上“跨年”主题的预售套餐订单量同比增长166%，跨年夜当天，各地主打异国风味的餐厅预订量同比增长98%，此外农业农村部部署开展2026年元旦春节“品特产寻年味”消费促进活动，要求各地进一步落实《促进农产品消费实施方案》，抓住“两节”消费旺季，谋划出台促消费务实举措，促消费政策也在积极落实。二是元旦期间地产销售仍可能偏弱：首先，2025年元旦假期期间一线、三线城市商品房成交面积同比增速较高，分别为139.7%、37.3%，高基数下可能对2026年元旦期间地产销售增速形成压制；其次，当前房价尚未企稳，禧泰数据统计的全国房价中位数仍在下探，可能压制居民购房的意愿。（2）节后企业盈利也可能继续修复：首先，11月工业企业利润继续回落，11月工业企业盈利当月同比增速录得-13.1%（前值为-5.5%），盈利修复仍偏弱；其次，节后部分科技和周期行业可能陆续公布年报预告，全A盈利可能继续回升。

　　二、行业配置：节后聚焦成长

（一）元旦后科技成长和部分周期行业可能相对占优

　　节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。（1）复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。一是复盘历史，节前领涨行业在节后出现切换主要受情绪偏高、大盘出现调整等驱动。首先，节前领涨而节后出现回调的行业成交额占比历史分位数通常处于60%以上的相对高位：如2011年的有色金属成交额占比历史分位数达到99.8%，2015年的建筑装饰、房地产、公用事业成交额占比历史分位数分别达到98.5%、87.3%、85.1%。其次，大盘出现调整也会导致节前领涨的行业在节后切换：如2019年元旦前后市场出现调整下，节前领涨的公用事业、汽车、社会服务在2019/1/1前10个交易日涨幅前5，而在后10个交易日涨幅后5；2023年元旦前市场出现调整下, 节前领涨的公用事业、社会服务在2019/1/1前10个交易日涨幅前5，而在后10个交易日涨幅后5。二是复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。首先，政策支持和产业趋势向上是驱动节前强势的行业在节后延续强势的核心因素：如2010年1月“三网融合”政策叠加3G、智能手机需求爆发下通信、计算机、电子在元旦前后持续领涨，2016年1月白酒消费旺季、价格上调下食品饮料在元旦前后持续领涨，2019年5G商用加速下通信在元旦前后持续领涨。其次，元旦假期前后持续强势的行业成交额占比历史分位数通常处于50%以下的相对低位：如2010年的通信、计算机、电子成交额占比历史分位数分别为35.4%、17.3%、29.3%，2014年的计算机、电子成交额占比历史分位数分别为52.9.%、53.2%。（2）今年来看，元旦后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是节后科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，节后科技产业趋势和政策支持可能持续向上，如2026国际消费电子展、AIGC中国开发者大会等产业催化和《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》政策支持持续；其次，节后周期产业趋势和政策支持也可能持续向上，如美联储降息和AI需求驱动下有色金属、化工等行业价格上涨和景气上行持续，同时反内卷政策短期可能继续实施。二是节前领涨的有色金属、石油石化、基础化工等周期行业情绪中性偏低，成交额占比历史分位数分别为65.2%、19.1%、13.7%；节前领涨的国防军工、机械设备等科技成长行业情绪偏高，成交额占比历史分位数分别为99.9%、97.7%。

（二）当前电新、传媒、汽车等PEG较低

　　当前成长一级行业中的电力设备、传媒、汽车等PEG较低。成长一级主要从预测PEG的角度筛选，电力设备、传媒、汽车预测PEG较低，分别为0.64、0.86、1.13。当前医药、计算机、传媒、汽车成交额占比历史分位数较低，分别为0.0%、42.1%、58.6%、71.4%。

　　当前成长二级行业中的中药、生物制品、汽车服务、化学制药等情绪较低。成长二级主要从预测PEG的角度筛选，航海装备、游戏、商用车、风电设备预测PEG较低，分别为0.31、0.44、0.55、0.63。当前中药、生物制品、汽车服务、化学制药成交额占比历史分位数较低，分别为0.0%、0.0%、0.0%、1.3%。

（三）节后建议继续逢低配置科技、部分周期和消费等行业

　　节后建议逢低配置政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用、卫星互联网）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（创新药）等行业。（1）机械设备：一是2025年12月以来融资大幅流入机械设备行业，截至2025年12月31日共计净流入105.71亿元；二是2026人形机器人与具身智能产业大会将于2026年1月15-16日在上海隆重召开，汇聚领域内的顶尖专家、企业领袖与研究者，共同探讨核心技术的突破、应用场景的落地与未来发展趋势。（2）军工：一是2025年12月以来融资大幅流入军工行业，截至2025年12月31日共计净流入136.76亿元；二是政策方面商业航天、低空经济等新兴领域受政策支持发展；三是第三届北京商业航天产业高质量发展大会暨2026北京国际商业航天展览会将于2026年1月23-25日在京举办，主题为“汇聚全球资源共促商业航天”。（3）电新：一是2025年12月以来融资大幅流入电新行业，截至2025年12月31日共计净流入93.61亿元；二是充电桩累计保有量持续增长，11月公共充电桩保有量环比增长2.03%，同比增长33.65%；三是2025-2026中国新能源国际投资大会暨中国新能源海外发展联盟年会将于2026年1月15日在北京隆重召开，汇聚全球新能源领域智慧与资源。（4）传媒：一是2025年12月国产游戏审批数量维持高位，同比增长18.03%；二是2026美通社新传播年度论坛将于2026年1月15日在上海举办，本届论坛以“重思重塑智传未来”为核心主题，旨在汇聚行业智慧，共同探索传播行业的变革路径与未来机遇。（5）计算机：一是2025年10月软件产业利润总额累计同比增长7.7%；二是2026第五届AIGC中国开发者大会将于2026年1月17日在北京举行，本届大会将聚焦于2025年AIInfra及垂类AI解决方案的大爆发，围绕AIInfra、AI行业解决方案、芯片应用场景适配联盟、AI应用&垂直小模型双百计划等内容进行发布。（6）电子：一是2025年12月以来融资大幅流入电子行业，截至2025年12月31日共计净流入223亿元；二是NANDFlash(64Gb8Gx8MLC)现货平均价上涨，截至2025年12月22日，周环比上涨0.72%，持续创历史新高；三是全球消费电子行业的风向标——国际消费类电子产品展览会（CES2026）将于2026年1月6-9日在美国拉斯维加斯会议中心盛大举行；四是第三届电力电子与人工智能国际学术会议（PEAI2026）将于2026年1月16-18日在郑州召开，探讨与交流最新学术研究成果、促进学术应用。（7）通信：一是2025年12月以来融资大幅流入通信行业，截至2025年12月31日共计净流入89.71亿元；二是智联6G×AI引航技术峰会将于1月20日在北京举办，将聚焦AI融入6G网络的未来展望、通感一体化技术演进、空天地融合通信质量保障、低空经济赋能等前沿议题。（8）医药：一是中国生物制药2025年12月31日发布公告，集团自主研发的TDI01“ROCK2抑制剂”用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的Ⅲ期临床试验已完成首例患者入组，成为全球首个进入IPFⅢ期临床的ROCK2高选择性抑制剂；二是第44届摩根大通医疗健康年会（J.P.MorganHealthcareConference）将于2026年1月12-15日在美国旧金山举行，今年预计将吸引8000余名参会者齐聚旧金山，共同探讨行业前沿趋势和合作机遇。

　　短期建议逢低配置可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。（1）券商：一是近期全A成交额维持高位，2025年12月以来全A日均成交额超过1.88万亿元，市场情绪较热下券商交易佣金可能提升，行业景气可能改善；二是从2025年三季报数据来看，证券行业手续费及佣金收入环比增长37.03%，有望对券商整体盈利形成支撑。（2）消费：一是商贸零售方面，2025年11月规模以上快递业务量累计同比增长14.9%，后续财政补贴继续落地下有望带动商品消费回暖；二是食品方面，首先2025年1月1日上午9点，新版茅台马年生肖酒上线i茅台开启预售，消费者积极抢购，其次消费者信心预期指数有所回升，有望受跨年消费旺季催化，带动食饮产品价格改善；三是社服方面，首先2025年11月香港酒店入住率93%，入住率持续回升，其次海南省财政厅、旅游和文化广电体育厅、商务厅印发《海南省进一步促进旅游消费若干财政措施》，围绕体育赛事、文艺展演、入境旅游、产品开发等方面推出16条财政支持措施，《措施》将自2026年1月1日起实施，有效期至2028年12月31日，旨在通过财政激励进一步激发旅游消费潜力，拓展消费场景，深化业态融合。